12月油价重心持续回落。截至12月26日，Brent、WTI月均价分别为61.6、57.9美元/桶，环比分别下降3.2%、2.7%。供给端，OPEC+产量政策暂未见调整，市场聚焦地缘冲突。一方面，俄乌局势仍表现僵持，美国从中斡旋和谈，风险溢价适度消退。另一方面，美国与委内瑞拉局势紧张程度进一步升级，12月美国在委内瑞拉附近的公海海域三次扣押油轮，市场担忧委内瑞拉原油供应受损。需求端，截至12月12日，美国炼厂开工率为94.8%，较11月底回升了0.7个百分点，系冬季取暖油需求走高所致。随着1月检修季的来临，预计美国炼厂开工率将有所回落。库存端，截至12月12日，美国商业原油库存量为42442万桶，较11月底下降了309万桶。我们大家都认为，原油近端供需累库预期显著，但地缘扰动增添不确定性，预计2026年1月Brent原油价格将在55-63美元/桶区间运行，重心或进一步下探。建议后续重视地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。

  1-11月我国原油表观需求改善，同比增长2.4%。1-11月，我国加工原油6.75亿吨，同比增长4.0%；原油产量1.98亿吨，同比增长1.7%；原油进口5.22亿吨，同比增长3.2%；原油表观消费量7.16亿吨，同比增长2.4%；对外依存度72.9%，维持高位。

  1-11月我国天然气表观需求微增，同比增长1.1%。1-11月，我国天然气表观消费量3910亿方，同比增长1.6%；产量2389亿方，同比增长6.4%；进口量1581亿方，同比下降4.6%；对外依存度40.4%，同比有所回落。

  1-11月我国成品油表观需求回落，同比下降1.6%。1-11月，我国成品油产量3.78亿吨，同比下降1.8%；成品油出口量0.33亿吨，同比下降3.6%。其中，随着冬季煤油取暖需求的走强，东北亚航煤季节性需求增加，亚洲至美国西海岸的航煤套利窗口打开，11月煤油出口量环比增长41.2%。1-11月，成品油表观消费量3.45亿吨，同比下降1.6%，其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-3.1%、2.5%、-1.1%。

  投资建议：预计2026年1月Brent原油价格震荡偏弱，油价运行区间参考55-63美元/桶，行业成本重心或进一步小幅下探，着重关注供需格局优化。当前化工行业景气仍处低位，预计综合整治“内卷式”竞争、培育壮大新兴起的产业等仍将是未来一段时间投资主线，推荐PTA、涤纶长丝、特种高分子材料等领域投资机会。建议关注荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）、沃特股份（002886.SZ）等。

  风险提示：国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大大上涨的风险，下游需求没有到达预期的风险，主要营业产品景气度下降的风险，项目达产没有到达预期的风险等。

  证券之星估值分析提示荣盛石化行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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